上市公司變更募集資金投向財務(wù)效應(yīng)研究

　　《上市公司變更募集資金投向財務(wù)效應(yīng)研究/墨香財經(jīng)學(xué)術(shù)文庫》運用不可逆投資理論對上市公司管理層預(yù)期的募集資金投向變更財務(wù)效應(yīng)進行理論分析，分析認為不可逆投資理論在一定程度上詮釋了我國上市公司隨意變更募集資金投向的原因和動機，即上市公司管理層變更募集資金投向是為了順應(yīng)公司經(jīng)營環(huán)境的變化而作出的投資決策調(diào)整，他們預(yù)期通過變更募集資金投向改善公司業(yè)績，提升公司股價，即預(yù)期會實現(xiàn)良性財務(wù)效應(yīng)。其次，基于投資者與公司管理層之間的委托代理關(guān)系，《上市公司變更募集資金投向財務(wù)效應(yīng)研究/墨香財經(jīng)學(xué)術(shù)文庫》運用代理成本理論對市場投資者的預(yù)期財務(wù)效應(yīng)進行了理論分析，作者通過分析認為市場投資者應(yīng)該會對上市公司的募集資金投向變更行為持向下的市場反應(yīng)，即應(yīng)該預(yù)期募集資金投向變更行為會帶來惡性財務(wù)效應(yīng)。但是，以市場研究法計算的超常收益率數(shù)據(jù)卻表明，從整體上講，我國市場投資者對上市公司變更募集資金投向行為持向上的市場反應(yīng)，即預(yù)期會帶來良性財務(wù)效應(yīng)而不是惡性財務(wù)效應(yīng)?？梢?，不論是上市公司管理層還是市場投資者，他們都預(yù)期募集資金投向變更會帶來良性財務(wù)效應(yīng)。為了評價上市公司管理層和市場投資者預(yù)期財務(wù)效應(yīng)的合理性，《上市公司變更募集資金投向財務(wù)效應(yīng)研究/墨香財經(jīng)學(xué)術(shù)文庫》隨后計算了以差量經(jīng)濟增加值為表征指標(biāo)的上市公司變更募集資金投向后的實際財務(wù)效應(yīng)。實證數(shù)據(jù)表明，從整體上講，我國上市公司變更募集資金投向行為實際上導(dǎo)致了公司業(yè)績的下降，即產(chǎn)生了惡性財務(wù)效應(yīng)而不是良性財務(wù)效應(yīng)。綜上所述，不論是公司管理層還是市場投資者，他們都高估了上市公司變更募集資金投向的財務(wù)效應(yīng)。《上市公司變更募集資金投向財務(wù)效應(yīng)研究/墨香財經(jīng)學(xué)術(shù)文庫》認為，或許正是由于募集資金投向變更財務(wù)效應(yīng)被投資者高估才導(dǎo)致了我國上市公司近年來頻頻發(fā)生募集資金投向變更行為。

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